币圈子(120btc.cOM)：摩根大通(JPMorgan)表示，Circle旗下的稳定币USDC，正面临Tether、Hyperliquid，以及Robinhood、Revolut等金融科技业者的强势挑战。分析师认为，随着美国新稳定币法案上路，市场虽然持续扩大中，但如果整体加密货币市值没有大幅成长，这场「稳定币大战」恐会沦为「零和游戏」。

Tether推出USA₮，锁定美国合规市场

据报导，摩根大通指出，Tether计划推出的全新稳定币USA₮与现有的USDT不同，USA₮的设计将完全符合美国稳定币法案《GENIUS Act》。相比之下，USDT它的资金储备和合规做法，大约只有80%是符合《GENIUS Act》的合规标准。

而且，USA₮的储备金会交由Anchorage Digital Bank发行，Cantor Fitzgerald负责储备托管，有助提升大型机构的信任，也减少对一般商业银行的依赖。

Tether打算亲自管理这笔储备金，避免重演2023年Circle因硅谷银行倒闭而遭遇的资金风险，同时也能降低营运成本。更重要的是，USA₮储备金所带来的利息收益可全数自行吸收，替公司带来更多利息收入，拉高整体利润。

Hyperliquid为减少对USDC依赖，自发USDH抢市占

摩根大通表示，去中心化永续合约交易所Hyperliquid也准备发行自家稳定币USDH，以逐步摆脱对USDC的依赖。从DeFiLlama上可以看到，Hyperliquid上的USDC大约59.89亿美元，占整体USDC发行量的8.09%。

也成为USDC的第三大链上分布地点，市值接近60亿美元，占比仅次于以太坊和Solana。这也呼应摩根大通提到的重点：「Hyperliquid如果推出自己的稳定币USDH，就有可能直接影响到USDC的使用量与市占。」

Robinhood、Revolut前进稳定币，Circle推Arc巩固地位

摩根大通表示，除了Tether与Hyperliquid，据传Robinhood与Revolut等金融科技业者也在研发自家稳定币，让美国稳定币市场竞争更加白热化。

面对挑战，Circle正推进名为Arc的专用区块链计划，强调高速、安全与跨链互通，试图巩固USDC在加密生态系的核心地位。

市场规模若不扩大，稳定币之战变为零和游戏

摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou在报告中指出，稳定币供应量与整体加密货币市值高度相关。据CoinGecko数据显示，全球稳定币市值目前约2,963亿美元，但占整体加密货币市值的比例自2020年以来一直低于8%。

这代表，假设整体加密市场没有明显成长，新进者争夺市占的结果，很可能只是「一方得利、一方失利」的零和游戏，难以让整体市值同步增长。