币圈子(120btc.CoM)：Strategy(MSTR)公告修改股票增发政策，核心变动是取消「股价需高于市价净资产(mNAV)2.5倍」的严格门槛。公告出炉后，MSTR昨日收在334美元，来到4月22日后的新低点，过去一个月累计跌幅21.04%。

市场解读策略股票的增发政策，意思是当溢价缩水至约1.55倍时，公司仍可增发，原本视为防护网的「门槛」形同撤除，稀释股票的疑虑扩大。

Strategy与比特币之间的杠杆连动，使这项调整格外受瞩目。目前Strategy持有629,376枚比特币，市值约713.4亿美元。过去，外部资本愿意支付高溢价持有MSTR，等于间接参与企业级「囤币」策略，但股票溢价一旦消散，股东与公司如何分摊后续融资成本，成为新的焦点。

比特币信仰与持股稀释

Strategy创办人Michael Saylor长年以「把现金换成比特币」的策略闻名。他在公告中强调，此举「提供更大的资本弹性」，让公司能在价格回落时持续买进。支持者认为，既然MSTR被视为杠杆版比特币，只要能持续扩大持仓，就是利多。加密交易员Kale Abe在X平台说：Saylor明确表态要买更多BTC，这跟市场短期情绪无关。

反对方也十分气愤，自称前股东的Josh Man发文批评Saylor「出尔反尔」，担心增发将拉低每股价值。

比特币开发者Endre Stolsvik则指出，过去2.5倍mNAV的门槛在当前溢价环境下过于僵硬，「调整反而更贴近现实」，两派观点各有道理。

加密储备公司的集体压力

MSTR不是孤例。过去一个月，其他重仓比特币的上市公司MARA、COIN、RIOT分别下跌19.44%、26.97%、14.69%。比特币本身也自历史高点124,000美元左右回落8.6%。资本市场正在重新评价「把比特币列为主要资产」的商业模式，当加密货币涨势放缓，股票高溢价自然难以继续下去。

对MSTR而言，新机制能确保即使股价回落，仍可筹得子弹买币；但每次增发都会摊薄既有股东持股，多空交织后，溢价消失的速度可能比想像快。未来MSTR是否能靠持仓成长抵消稀释冲击，端看比特币走势与公司买进的节奏。