币圈子(120btc.CoM)：稳定币普遍被视为连接传统金融与区块链的最佳桥梁，但根据摩根大通最新报告显示，英国、欧洲与新加坡等主要经济体的主管机关，正将注意力从稳定币移向「代币化银行存款」。

为何青睐代币化存款？

英国央行总裁Andrew Bailey去年公开表态，希望金融体系使用可在区块链流通的存款，而非银行自己发行稳定币。Bailey强调：「如果我们有一个以中央银行资金为基础的货币体系，那将会好很多。」

摩根大通分析师援引Garrattand Shin的研究指出，非记名代币化存款可在银行间进行面值清算，同时维持与实体法币一比一兑换的稳定性，符合货币的单一性原则。对监管者而言，这种设计保留了银行熟悉的存款担保框架，降低了系统性风险。

比起稳定币发行人可能坐落海外、储备透明度参差不齐，代币化银行存款直接挂钩商业银行负债，并可接入现有支付监管网络。因此，监管机构不需为新型态货币分类伤脑筋，也能确保破产清算、客户补偿等制度衔接顺畅，因而更愿意点头。

稳定币的光环与隐忧

不过值得注意的是，稳定币仍是加密市场的流动性引擎。USDT与USDC每日交易额动辄百亿美元，转帐秒到、成本低廉。

然而，一连串事件也暴露了其潜在风险：2022年Terra崩跌引发连锁清算；同年FTX破产冻结巨额用户资金；2023年硅谷银行流动性告急，一度令USDC折价逾10%。这些震荡提醒监管者，稳定币虽标榜「稳定」，但依赖营运方资产管理与市场信心，风险难以忽视。

另一方面，银行自行发稳定币的诱因不高。以英国央行草案为例，若银行需将100%储备存放于央行且不计息，将削弱利差收入。对比之下，提供代币化存款既保持了资产负债表规模，也可透过链上技术提升结算效率，更符合商业动机。

摩根大通的双轨布局

面对不同监管方向，摩根大通则采用了「两手策略」。一方面，该行正于Base链测试许可型代币化存款币JPMD，并已递交商标申请。目标是让机构间跨行清算在数秒内完成，同时保留存款保险与KYC流程。另一方面，摩根大通也持续在参与稳定币研讨与产业联盟，评估跨境支付与资本市场代币化的场景。