币圈子(120BTC.COm)讯：美元稳定币USDC发行商Circle本月初正式挂牌上市，美股代号为CRCL。据谷歌财经数据显示，截至北京时间6月30日晚间美股盘中，CRCL暂报180美元，较其IPO价格31美元上涨了近6倍，市值落在402亿美元，期间更一度冲破260美元，吸引了金融市场的极大关注。

Bernstein评级买入CRCL：目标价230美元

面对CRCL的惊人上涨，据《The Block》报导，华尔街顶级投行Bernstein也首次追踪了Circle，并给出其「跑赢大盘」的评级，且将其目标价定在230美元。对于这一判断，Bernstein给出的核心理由包括：

• Bernstein预估未来十年稳定币总市值可由2,440亿美元增至4兆美元，USDC在稳定币市场的市占率也将自目前的25%升至30%，虽然仍将落后于其竞争对手Tether的USDT，但足以激励其股价上涨

• 美国稳定币法案GENIUS Act若通过，USDC将拿到「先行取得监管通行证」的优势

• Bernstein在十年现金流折现模型里，预计Circle 2024–2027年营收年复合成长率为47%，EBITDA年复合成长率为71%，由此建议投资者在逢低时买入。

备注：EBITDA是「Earnings Before Interest,Taxes,Depreciation,and Amortization」的缩写，中文通常翻译为「息税折旧摊销前利润」。它是一种用来衡量企业经营业绩和盈利能力的财务指标，反映企业在扣除利息、税金、折旧和摊销之前的核心营运利润。

摩根大通泼冷水：估值过高，目标价仅80美元

不过同日，摩根大通则在一份报告中指出，该行研究同样首次覆盖Circle，却对其给出了「减持」评级，并把Circle在2026年底的目标价定在80美元，其理由如下：

• 基于2027年预期每股盈余(EPS)的45倍市盈率计算，并额外加上10美元的上行潜力溢价，摩根大通认为Circle目前估值偏高

• USDT、代币化存款与数字货币基金等竞争者可能将瓜分流动性，USDC的成长前景将会受到竞争对手的挤压

• 未来若美国对稳定币发行方提出更高的资本要求，或央行数字货币(CBDC)普及，也都将压缩Circle利润。

230 VS 80美元背后的估值落差

Bernstein与摩根大通的分歧集中在三项关键假设：

• 总可服务市场：Bernstein看4兆美元，摩根大通采更保守预估。

• 潜在风险：Bernstein假设高成长可长期维持，摩根大通把监管与竞争风险纳入折现。

• 模型选择：前者以现金流折现衡量高Beta股，后者用目标本益比加品牌溢价作判定依据。

Bernstein与摩根大通的分析均有据可依，若USDC能稳住市占比并获得明确监管框架，多头剧本或许有机会实现;反之，一旦竞争者加速崛起或政策转向，摩根大通的80美元警示也不容忽视。未来CRCL的表现将印证哪方的预判，值得我们持续关注。