币圈子(120BTC.COm)讯：Bybit执行长Ben Zhou最近对Hyperliquid平台发生的大规模ETH持仓清算事件发表看法，指出这不仅关乎单一交易，而是更广泛的杠杆机制，以及去中心化交易所(DEX)与中心化交易所(CEX)在风险管理上的根本差异。

事件的核心在于，一名巨鲸利用Hyperliquid的清算机制来平仓，避免市场冲销(slippage)造成损失。这名交易者使用50倍杠杆，仅1500万美元保证金便开出3亿美元的ETH多单，并透过调整浮动盈亏(floating P&L)来推高强平价格，使仓位最终触发清算，由Hyperliquid接手这笔仓位。结果，交易者成功退出，而Hyperliquid则承受部分损失。

这次事件暴露了高杠杆交易的潜在风险，尤其是DEX在面对大额仓位时的风控能力。

CEX与DEX在杠杆交易中的挑战

Ben Zhou指出，无论是DEX还是CEX，当巨鲸被清算时，交易所的清算引擎都需要接手仓位。Hyperliquid为了降低这类事件的影响，已经下调了杠杆上限，将BTC杠杆从50x降至40x，ETH杠杆从50x降至25x。然而，降低杠杆虽然能减少风险，却可能影响交易量，因为许多用户仍然希望获得高杠杆机会。

这里反映出DEX的一个关键问题：若要长期提供高杠杆，是否需要CEX级别的风险管理？

解决方案：动态风控与市场监测机制

Ben Zhou提出了一种可能的改进方法—动态风险限制机制(Dynamic Risk Limit Mechanism)。这种机制的运作方式是，随着仓位规模的增大，杠杆倍率自动下降，例如在CEX中，当持仓达到一定规模，杠杆可能降至1.5倍。然而，这一方法并不能完全杜绝风险，因为在DEX环境中，交易者可以轻松透过开设多个帐户来规避杠杆限制，尤其是无需KYC、开户成本极低的情况下。

若要真正控制风险，DEX可能需要采用与CEX类似的风控措施，例如：

• 市场监测(Market Surveillance)：侦测异常交易行为，防止市场操纵与滥用清算机制。

• 未平仓合约(OI)限制(Open Interest Limit)：设定市场整体仓位上限，以防止巨鲸透过高杠杆制造风险。

• 风控AI与实时监控：利用机器学习与大数据分析来识别风险模式，提前预警异常杠杆操作。

Hyperliquid的杠杆调整是否足够？

即便Hyperliquid已经降低杠杆上限，BenZhou认为这仍然无法完全避免类似事件再次发生，除非DEX采取更严格的风控机制，或者进一步降低杠杆水平。这次事件也引发了一个更大的问题：去中心化交易所是否能在维持高杠杆的同时，建立足够强大的风险管理机制？

未来，我们可能会看到更多创新的清算机制，例如：

• 智能清算机制：根据市场流动性与价格变动，自动调整清算方式，避免交易所承担过多风险。

• 去中心化风控系统：利用区块链技术实现透明化的风险管理，让市场参与者共同监测与调整杠杆水平。

无论最终的解决方案为何，这次Hyperliquid事件都显示DEX若想与CEX竞争高杠杆市场，势必需要更完善的风险管理机制。