币圈子(120bTC.coM)：着名的做市商Wintermute究竟是市场的流动性推手，还是散户的收割机？根据加密KOL dethective的数据分析，自Wintermute参与交易的代币中，有67%的价格下跌，过去一年来，若投资他们负责做市或持仓的代币，平均回报率为-26%。其中表现最差的包括ZEREBRO、NEIRO、MOTHER，以及一篮子Meme币。

特别值得注意的是，Wintermute在Solana上管理的代币表现更惨烈，回报率显著低于Ethereum。这可能与Solana生态内充斥大量低品质Meme币有关，让市场更加混乱。

这是一场负和游戏，散户永远处于食物链的最底层，造市商本质上就是一门生意，市场规则从来不是为散户设计的。    —Dethective

Wintermute管理的代币，大多数价格走跌

Dethective收集数据后发现，自Wintermute首次介入某代币交易后，67%的代币价格下跌。也就是说，当Wintermute开始做市时，这些代币的长期走势大多对投资者不利，甚至沦为割韭菜工具。

如果过去一年内投资Wintermute管理的代币，平均回报率为-26%。其中表现最惨烈的代币包括ZEREBRO、NEIRO、MOTHER，以及多款Meme币，反映出这些代币的风险极高，容易成为市场投机炒作的牺牲品。

Solana VS Ethereum：SolanaMeme币更惨

Dethective进一步分析后发现，Wintermute交易的Solana代币表现远逊于Ethereum。这可能与Solana生态内的Meme币比例较高有关，许多项目缺乏基本面支撑，价格更容易受市场操纵。

相比之下，Ethereum生态内的代币虽然同样有亏损，但整体回报率仍较Solana为佳，至少还有部分项目具备实际应用价值。

市场的游戏规则，散户处于最底层

Dethective直言：「散户正在玩一场负和游戏。」市场中的各个角色都有自己的生存规则，但散户往往只能被动接受。市场的权力结构大致如下：

• 项目方：拥有最大的主导权，他们可以选择任何时间点抛售代币，即便造市商仍在维持流动性。

• 交易所：透过上市、下市决定价格，甚至可能影响市场情绪，助长泡沫或引发恐慌性抛售。

• 造市商：核心目标是从市场获利，而非确保价格稳定，这场游戏从来不是为了让散户赚钱。

• 这意味着，当散户参与这场游戏时，早已注定处于最弱势的一方。