币圈子(120bTC.coM)：稳定币协议Ethena创办人Guy Young近日发表了Ethena 2025的路线图，其中除了总结对Ethena意义非凡的2024年以外，也分享了宏观经济中的利率因素为何对USDe有利。另外他也透露了Ethena在2025年将会致力于让传统金融采用，以及将在Telegram上搭建能让十亿用户广泛采用的金融平台。最后，Ethena也即将推出自己的应用链Ethena Network。

Ethena甫上线即造成轰动，一跃成第三大稳定币

Ethena2024年有五大亮点：

• 在10个月内USDe供应量就达到60亿美元，是第三大美元稳定币

• 最快达到50亿美元供应量的稳定币

• 用2024年12月为基期的话，年化收入超过12亿美元

• 第二快营收达到1亿镁的加密新创公司，仅次于Pump.fun

• 12月份FTE(Full Time Equivalent,全职工时等量)最高的稳定币协议，这表示Ethena的获利模式极具效益

而在DeFi领域，Pendle超过50%的TVL与Ethena有关。Sky有超过一亿美元的收入(约25%的收入)与Ethena有关。Morpho TVL约30%来自Ethena。同时Ethena也是Aave是2024年成长最快的新资产，在三周内超过1.2亿美元。此外，多数基于EVM的永续交易所也整合了USDe。

除了链上生态以外，许多稳定币的使用场景还是在中心化交易所。而Ethena也成功渗透CeFi市场，目前中心化交易市场已经有约60%接纳USDe，最大的5个交易所中只有两家(经调查应是Binance及OKX)尚未整合USDe。在短短几周内，USDe在Bybit上的余额就超越了USDC。

另外，上个月Ethenae也推出由贝莱德BUIDL代币化美国国债产品作为资产储备的稳定币USDtb。Guy Young表示未来会进一步将该稳定币与交易所等合作伙伴整合。

推出iUSDe，目标使传金定义Ethena为无风险利率

接着Ethena将目光移至传统金融，大部分资产管理公司、主权基金、退休基金和保险基金主要投资部位都在固定收益产品，这个市场有超过190兆美元。相较之下加密货币总市值甚至还不及澳洲的债券市场规模，且澳洲人口仅占全球0.5%。而背后原因很简单，能创造收益的美元商品是地球上保存财富最重要的金融工具，这个需求量完全不是加密货币总市值可比的。

这边Ethena想埋的伏笔是，质押USDe(美元)获得sUSDe代币的同时，还可以享有协议透过基差套利、资费套利赚取的高额(相较传统金融活期存款)年化报酬。而Ethena对此也表示基差套利是目前整个加密货币世界中，唯一一个胃纳量可以满足传统金融体量的策略。

Ethena将sUSDe的智能合约加上一些转移限制，推出能因应传统金融监管需求的iUSDe。iUSDe与sUSDe基本上没有太大不同，Ethena将与传统金融合作伙伴合作，由受监管的投资经理管理独立SPV(特殊目的公司,Special Purpose Vehicle)，传统金融可以通过认购该SPV的股份，间接持有iUSDe，从而使传统金融能够有效地持有该产品，而无需接触加密货币。

该资产将开放给资产管理人、私人信贷基金、交易所交易产品、私人投资信托及大宗经纪商，第一季将会公布合作伙伴。Ethena表示借由持有iUSDe，提供比SOFR(担保品隔夜融资利率,Secured Overnight Financing Rate)还高100~200个基点利率，为套利者提供绝佳的机会，DeFi、CeFi和TradFi之间的资本流动和利率市场会逐步收窄，Ethena或成最大赢家。

Ethena表示传统金融在未来可能将iUSDe收益定位为无风险利率，另外吸引传统金融的部分还包括iUSD的报酬率与传统金融的利率呈弱负相关，以及底层资产由TradFi托管人提供。在去年Ethena提供年化20%的获利机会，随着美国近一步进入降息循环，Ethena这样的产品对传统金融来说将会更为诱人。

TradFi利率与资金费率负相关，Ethena将更吸引资本？

上述提及iUSD的报酬率与传统金融的利率呈弱负相关，对于传统金融来说，几乎没有其他债务型理财产品具备此特征。

回到流动性市场的现况：当利率调降，代表会有更多流动性释放到市场上，加密货币市场中的投机者杠杆需求上升，使用资费套利的Ethena年化收益上升。

2020、2021年零利率政策(ZIRP)期间资金费率与实际利率的差距扩大到超过15%，而Ethna表示这种情况在2024年第四季再次开始发生。第四季降息约75个基点，同时年化资金费率从约8%升至20%以上。

作为参考，若持有1,000亿的固定收益投资组合，在利率降低200个基点的情况下，增持约150亿美元的sUSDe就能将整个投资组合的回报拉升至降息前的水准。

Ethena登上Telegram，挟10亿用户剑指全球跨境金融

Ethena也公布了一个大胆的新应用，Ethena将登上Telegram的平台，这表示十亿Telegram用户将可以在手机端使用USDe储蓄、收发以及消费。甚至是使用Apple Pay。笔者补充，在先前的吴说不加密播客中，TONFoundation有透露Telegram似乎将仅限于TON链应用。

Ethena Network将上线，1ENA=1BNB？

除了参与协议收入分润外，Ethena也计划为ENA代币提供更多赋能。Ethena将推出自己的应用链，并且使sENA的代币模型逐渐接近BNB。Ethena Network的生态系会为sENA持有者保留部分代币空投，在主网上线前也可以期待最终将选用ETH抑或是ENA作为gas fee。不过USDe仍然所有DeFi的核心，像是交易、借贷、衍生品和杠杆。